上市险企2024年的年报相继公布之后，有赞赏者，也有唱衰者。通过将中国平安与其他几家上市险企的年报进行对比，我对保险行业2024年的总体评价是：以保守策略应对不确定性富腾优配 ，压力与亮点并存。
一、经济转型周期下的挑战与应对策略
1、经济转型、利率下行周期带来的冲击。利率下行时，保险公司新的投资收益率降低，面对长期保单的高利率，会形成“利差损”。而为了适应低利率环境，要降低新保险产品预定利率收益，这就可能致使部分保险产品吸引力下降，最终影响保单销售状况。
2、净投资收益率普遍下滑。
从五家A股上市险企2024年报的净投资收益率来看，中国人保为3.9%，新华保险为3.2%，中国人寿为3.47%，中国平安为3.8%，中国太保为3.8%，几家险企均较2023年有所下降，如果利率进一步下行，再投资收益率下降，还会进一步压缩利差空间，这一下降趋势何时止跌，值得关注。
3、应对策略。
策略1：各大险企频繁举牌或战略性增持以银行股为代表的高股息股票富腾优配 ，以降低未来利差损风险。其中，中国平安在2024年，将30%的新增保费用于增配蓝筹股，其中银行股占比超40%，今年一季度，中国平安更是加大力度在港股市场购入银行股。险企通过长期持有这些优质高股息资产，享受高分红，降低降息对投资收益的影响。
策略2：各大险企纷纷下调风险贴现率和长期投资回报率假设。2024年报中各险企普遍将风险贴现率从9% - 10%降至7.2% - 8.5%，长期投资回报率假设从4.5%降至4%。这也是各险企回报率假设连续两年下调，这种日益保守的操作，导致资本占用增加，致使当期利润降低，也使内含价值（EV）和新业务价值（NBV）缩水，但这也为将来预留更多资金，将提升险企应对未来不确定风险的能力和偿付能力。这也与银行提高拨备覆盖类似，为将来的利润调节留有余地。
二、周期底部反转的曙光
1、在保费收入保持正增长的同时代理人规模降幅收窄。
2024年，五大险企保费收入同比实现了5%以上的正增长。代理人数量合计为138.52万人，同比减少2.71%，虽然人员仍在减少，但降幅较2023年的13.63%明显收窄，显示代理人规模已进入企稳阶段。值得欣喜的是中国平安还实现了唯一的代理人增长（代理人36.3万，同比增长4.61%，连续三个季度回升），这与中国平安率先改革有关，也是行业底部反转曙光的重要信号。
2、保单继续率提升的同时保单退保率下降。
五大险企保单业务质量都有所提升，主要表现为富腾优配 ，一年以上保单继续率提升的同时，退保率下降（新华保险持平），但距离历史最佳水平还有待努力。
3、总投资收益率仍然保持在5%以上。
2024年，五大险企的总投资收益率均超过了5%，这得益于2024年下半年的9.24行情所带来的资本市场投资权益增长，中国平安更是以综合投资收益率5.8%名列前茅。
三、宏观政策利好
1、2024年9月26日，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确鼓励险资增持蓝筹股和推动“中长期资金入市”的政策。
2、2025年3月28日，中国证监会发布《关于修改证券发行与承销管理办法的决定》，主要内容包括增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象。
3、2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，明确提高险资权益投资比例上限。在这些国家政策暖风的吹拂下，将使保险公司优化资产负债匹配，为提升长期收益水平开辟空间，将有效对冲因利率下行带来的利差损失。
四、对中国平安的几点期望
1、资管业务水平有待提升。
2024年资管业务依然出现净利润亏损减值111.14亿元，较过去几年亏损有所收窄，尽管这里面有与这两年的股市波动有关，但是面对2024年股市9.24行情还能减值这么多，特别是四季度还有减值，平安的投资水平真的需要自我反省了。从几年前押注房地产造成巨额亏损计提，到这两年城投债风险的暴露，我建议平安在资产投资方面要向优秀国际同行学习。
2、2024年平安银行营收利润双降，
这是首次出现这种情况，虽然与这两年银行业息差下降周期有关，但主要还是平安银行前两年在零售业务上的孤注一掷有关。步子迈得太大，又对宏观经济调整预判不足，导致不良加大，风险集中暴露。下一步，希望平安银行能平衡零售与对公业务，同时加强风险管控，早日实现业绩反转。
五、总结
鉴于中国平安在2024年的业绩和分红表现，我给2024年的中国平安打75分。既有对其连续13年分红正增长的赞许，又有对其业务和成长性的期望，还有对其资管业务的不满。因此，下一步应重点关注以下三个指标。1、新保单销售情况以及退保率能否稳定。2、投资端的表现，在股票和债券方面的收益情况。3、分红率能否稳定提升。
结语，鉴于中国平安在大金融行业拥有最全业务牌照，又有进可攻退可守的业务特性，在股市表现不佳时，银行业务支撑的高股息，使中国平安能够跨越股市低迷周期，保持分红连续增长态势；一旦经济复苏，股市繁荣上涨，那么中国平安在权益投资方面的高收益将使平安股价具有高弹性。因此富腾优配 ，如果想选择一只保险股进入股票池，我觉得中国平安仍然是首选。
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